Лабораторная работа

Лабораторная работа на тему Оценка фирмы методом компании аналога

Работа добавлена на сайт bukvasha.ru: 2014-12-15

Бесплатно
Узнать стоимость работы
Рассчитаем за 1 минуту, онлайн


Введение
Целью данной лабораторной работы является определение рыночной стоимости 100% пакета акций выбранной компании по состоянию на 01.06.2006.
В своей работе я буду использовать сравнительный подход и метод компании-аналога.
Для этого я выбрала химическую отрасль, в частности, фармацевтическую промышленность России. Из всех имеющихся отечественных компаний по производству лекарств я отобрала те, которые котируются на бирже.
Согласно данным, опубликованным газетой "Лица бизнеса[1]", тенденции российского фармацевтического рынка таковы:
В 2005 году объем всего фармрынка РФ в розничных ценах  составил $ 6,3 - 6,5 млрд. (с НДС, в розничных ценах) или $ 5,1 мрд. в оптовых ценах, что, по разным оценкам, на 13-15,5% больше, чем в 2004 г.
Объем фармацевтического рынка России на 2005 г.
Показатели
В оптовых ценах, $млн.
Прирост к 2004 г. В оптовых ценах, %
В розничных ценах, $ млн.
Прирост к 2004 г. В розничных ценах, %
Объем аптечного рынка ГЛС
3 579
13
4 581
12
Объем рынка парафармацевтики (все, что не является ГЛС)
780
21
1 170
21
Объем рынка ЛПУ
710
9
-
-
Объем фармрынка в целом
5 069
14
6 461
13
Рост российского рынка в 2005 был обусловлен несколькими факторами:
- снижением курса доллара;
- ростом потребительских доходов;
- повышенным спросом на лекарства в IV квартале 2004г. в преддверии надвигающейся реформы системы бесплатного и льготного отпуска;
- интенсивным развитием розничного сектора рынка, активным развитием аптечных сетей и глубоким проникновением их в регионы.
Потребление лекарств на душу населения росло высокими темпами, достигнув в 2005г. $ 31-39 в ценах конечного потребления, что означает 28% прироста к 2004 году.
Фармацевтический рынок вырос в ценах, но одновременно сократился в упаковках (в штуках) на 8%.
Важной характеристикой отечественного фармацевтического рынка является высокая контролирующая роль государства, осуществляемая через жесткое лицензирование и сертифицирование, законодательные ограничения рекламы лекарственных средств, организации продаж препаратов и т.д. Более значима и доля госзакупок фармпрепаратов.
Ключевыми факторами, влияющими на развитие рынка, является переход с 1 января 2005 года предприятий фармпромышленности на работу по международным стандартам GMP и развитие программы Дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО).
Принимая во внимание цели Федеральной программы "Льгота-2005", на которую выделено 50,8 млрд. руб, рост рынка в 2006 г. может достигнуть 40% в сравнении с 2005 г.
Краткое описание компании
В данной лабораторной работе я бы хотела оценить компанию «Дальхимфарм». Акционерное общество «Дальхимфарм» является правопреемником Хабаровского Химфармзавода, созданного в 1939 году. Оно расположено в городе Хабаровске и является одним из старейших предприятий по выпуску лекарственных препаратов в России. Предприятие входит в десятку ведущих Российских фармпроизводителей и специализируется на выпуске готовых лекарственных средств, имеет три основных производства: ампульное, галеновое и таблетное.
Количество акций, торгуемых на бирже, составляет 173 449. 07.12.2005 г. акции были включены в список «RTS Board».
Сводная бухгалтерская отчетность эмитента за последний завершенный финансовый год.
                                       БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС
Коды
Форма № 1 по ОКУД
0710001
на 1 января 2006 г.
Дата (год, месяц, число)
Организация: ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО ДАЛЬХИМФАРМ
по ОКПО
00480052
Идентификационный номер налогоплательщика
ИНН
2702010564
Вид деятельности: Производство, хранение и реализация готовых лекарственных средств
по ОКДП
19310
Организационно-правовая форма / форма собственности: Открытое акционерное общество
по ОКОПФ/ОКФС
47/41
Единица измерения: тыс. руб.
Место нахождение (адрес) 680001, г. Хабаровск, ул. Ташкентская, 22
по ОКЕИ
384/385
АКТИВ
Код стр.
На начало отчетного периода
На конец отчетного периода
1
2
3
4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (04, 05)
110
294
243
Основные средства (01, 02, 03)
120
57514
68581
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)
130
19829
11916
Доходные вложения в материальные ценности (03)
135
0
0
Долгосрочные финансовые вложения (06,82)
140
98
98
Отложенные налоговые активы
145
854
969
Прочие внеоборотные активы
150
0
0
ИТОГО по разделу I
190
78589
81807
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы
210
297624
311664
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)
211
141557
171475
животные на выращивании и откорме (11)
212
1049
693
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)
213
35332
49650
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)
214
118051
87658
товары отгруженные (45)
215
 285
535
расходы будущих периодов (31)
216
 1350
1653
прочие запасы и затраты
217
0
0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)
220
5453
12762
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)
230
0
0
покупатели и заказчики (62, 76, 82)
231
0
0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
240
127942
158777
покупатели и заказчики (62, 76, 82)
241
117583
131090
Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82)
250
0
1200
Денежные средства
260
8193
7120
Прочие оборотные активы
270
0
0
ИТОГО по разделу II
290
439212
491523
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)
300
517801
573330
ПАССИВ
Код стр.
На начало отчетного периода
На конец отчетного периода
1
2
3
4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (85)
410
173
173
Добавочный капитал (87)
420
93398
91532
Резервный капитал (86)
430
13204
43
резервы, образованные в соответствии с законодательством
431
0
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами
432
13204
43
Нераспределенная прибыль отчетного года (88)
470
306791
340596
ИТОГО по разделу III
490
413566
432344
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (92, 95)
510
0
0
Отложенные налоговые обязательства
515
1805
7263
Прочие долгосрочные обязательства
520
0
0
ИТОГО по разделу IV
590
1805
7263
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (90, 94)
610
4512
10101
Кредиторская задолженность
620
97195
123119
поставщики и подрядчики (60, 76)
621
67636
74820
задолженность перед персоналом организации (70)
622
14280
16963
задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69)
623
2966
4173
задолженность по налогам и сборам
624
2202
10023
прочие кредиторы
625
10111
17140
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)
630
345
125
Доходы будущих периодов (83)
640
378
378
Резервы предстоящих расходов (89)
650
0
0
Прочие краткосрочные обязательства
660
0
0
ИТОГО по разделу V
690
102430
133723
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)
700
517801
573330
СПРАВКА О НАЛИЧИИ ЦЕННОСТЕЙ, УЧИТЫВАЕМЫХ НА ЗАБАЛАНСОВЫХ СЧЕТАХ
Наименование показателя
Код стр.
На начало отчетного периода
На конец отчетного периода
1
2
3
4
Арендованные основные средства (001)
910
425
425
в том числе по лизингу
911
0
0
Товарно-материальные ценности, принятые на ответственное хранение (002)
920
0
0
Товары, принятые на комиссию (004)
930
9313
0
Списанная в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов (007)
940
5013
5158
Обеспечения обязательств и платежей полученные (008)
950
0
0
Обеспечения обязательств и платежей выданные (009)
960
0
0
Износ жилищного фонда (014)
970
318
345
Износ объектов внешнего благоустройства и других аналогичных объектов (015)
980
0
0
 Подбор компаний-аналогов
В качестве претендентов на компании-аналоги мною были отобраны фирмы с акционерной формой собственности, сходные по отраслевому признаку:
·                   Валента-фармацевтика,
·                   Верофарм,
·                   Московская фармацевтическая фабрика,
·                   Новосибхимфарм,
·                   Фармакон,
·                   Фармацевтическая ф-ка СПб,
·                   Фармстандарт-Октябрь, 
·                   Фармстандарт,  
·                   Фармстандарт-Томскхимфарм.
Учитывая, что «Фармстандарт» является группой компаний, то последние 3 фирм не подходят для анализа.
Из оставшихся компаний бухгалтерские балансы имеются только у компаний Верофарм и Фармакон.
Рынками сбыта всех трех компаний являются территория РФ и стран СНГ.
ОАО «Фармакон»[2]
По состоянию на конец отчетного периода срок существования эмитента составляет 13 лет. Эмитент создан на неопределенный срок.
29 апреля 1907 года в Петербурге образовалось российско-германское акционерное фармацевтическое общество “Фармаконъ”. На начальном этапе предприятие специализировалось на выпуске эндокринных препаратов из животного сырья и галеновых препаратов в виде экстрактов из растительного сырья, растворов йодистых и бромистых солей, а также фасовки, таблетировании готовых лекарственных средств и производстве некоторых химических продуктов. В 1928 году началась переориентация предприятия на выпуск синтетических препаратов несложной технологии. В 1930 году завод “Фармакон” стал предприятием тонкой органической химии.
22 декабря 1992 года Регистрационной палатой мэрии г. Санкт-Петербурга было зарегистрировано химико-фармацевтическое предприятие АООТ “Фармакон”.
Количество акций, котируемых на бирже: 2 762 000.
ОАО «Верофарм»
Компания была основана 21 января 1997 г.  Официальным "днем рождения" Белгородского филиала компании "ВЕРОФАРМ" считается 1 октября 1997г.
Мощность цеха составляет 1 млрд. таблеток и 75 млн. капсул в год. Ассортимент продукции, выпускаемой в цехе дженериков составляет более 150 наименований.
Количество акций, котируемых на бирже: 10000000.
Далее рассчитываю финансовые показатели, чтобы окончательно выбрать подходящие компании-аналоги.
1.                Доля чистой прибыли в выручке от реализации,
2.                Коэффициенты ликвидности,
3.                Коэффициенты оборачиваемости активов.

Сводная таблица коэффициентов*
Эмитент
Финансовые показатели
Доля чистой прибыли в выручке от реализации
Коэффициент текущей ликвидности
Коэффициент быстрой ликвидности
Коэффициент автономии собственных средств
Оборачиваемость дебиторской задолженности, раз
Оборачиваемость капитала, раз
Верофарм
0,022
3,70
1,40
0,72
2,10
0,70
Дальхимфарм
0,024
3,60
1,10
0,75
1,60
0,50
Фармакон
0,015
1,30
0,84
0,36
1,01
1,01
Среднеарифметическое значание
0,020
2,87
1,11
0,61
1,57
0,74
Медиана
0,022
3,60
1,10
0,72
1,60
0,70
Место Дальхимфарм
1
2
2
1
2
3
Эмитент
Рентабельность собственного капитала, %
Рентабельность активов, %
Рентабельность продукции ( продаж), %
Верофарм
3,60
2,30
9,70
Дальхимфарм
3,5
2,6
10,3
Фармакон
1,71
1,48
6,67
Среднеарифметическое значание
2,94
2,13
8,89
Медиана
3,50
2,30
9,70
Место Дальхимфарм
2
1
1
*(расчет данных показателей произведен в таблицах Excel)
Расчет мультипликаторов
В данной лабораторной работе будет рассчитано 4 мультипликатора:
1.                Цена/ Выручка,
2.                Цена/ Чистая прибыль (Р/Е),
3.                Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ),
4.                Цена/ EBITDA.
1.                Цена/ Выручка (P/S)
2.                 
Данный показатель был выбран потому, что для его расчета проще всего найти информацию и можно рассчитать практически для всех компаний. По этому мультипликатору считается более корректным брать показатель «стоимость бизнеса/ выручка», потому что выручка фирмы служит источником доходов как для акционеров, так и для кредиторов, а также источником уплаты налогов.
Эмитент
Цена, руб.
Выручка, руб.
Показатель
Верофарм
10000000
239267
41,79431347
Дальхимфарм
173449
247262
0,701478594
Фармакон
11048000
460 993
23,96565675
3.                  Цена/ Чистая прибыль (Р/Е)
Несмотря на то, что у данный показатель довольно редко применяется в практике оценки, у него есть преимущество. Оно заключается в том, что в случае с Р/Е можно производить корректировки оцениваемой компании и группы аналогов на разницу в риске[3].
Этот показатель особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономичес­кое состояние компании.
Эмитент
Цена, руб.
Чистая прибыль, руб.
Показатель
Верофарм
10000000
197760
50,56634304
Дальхимфарм
173449
15802
10,97639539
Фармакон
11048000
2186000
5,053979872
4.                  Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ)
Такой показатель более предпочтителен для сравнения компаний, имею­щих различные налоговые условия, так как он позволяет устранить различия в налогообложении.
Эмитент
Цена, руб.
ЕВТ
Показатель
Верофарм
10000000
-706316
-14,15796895
Дальхимфарм
173449
-874943
-0,198240343
Фармакон
11048000
848131
13,02628957
5.                  Цена/ EBITDA
Этот мультипликатор оценивает компанию по всему ее денежному потоку, который остается в распоряжении фирмы до того, как она выплатит проценты, налоги и начнет осуществлять капиталовложения.
Также он позволяет сравнивать компании с разным уровнем задолженности, которые вызваны процентным бременем.
Эмитент
Цена, руб.
ЕВIТDA
Показатель
Верофарм
10000000
-704388
-14,19672113
Дальхимфарм
173449
-872730
-0,198743025
Фармакон
11048000
841229
13,13316588
Потом на основе аналогов я рассчитываю средние значения коэффициентов, которые затем применяю к соответствующим показателям «Дальхимфарм».
Коэффициенты компаний-аналогов
Показатель
Верофарм
Фармакон
Среднее значение
P/E
505,6634304
5,053979872
255,3587051
P/S 
41,79431347
23,96565675
32,87998511
Р/EBТ
-14,15796895
13,02628957
-0,565839692
Р/EBITDA 
-14,19672113
13,13316588
-0,531777623
Для нахождения диапазона стоимости, вычисляю ее путем умножения среднего значения на нужный знаменатель. Получаю:
Диапазон
4035178,259
8129970,877
Полученные данные о стоимости компании надо скорректировать. В работе я применю скидку на недостаточную ликвидность.
Скидка за недостаточную ликвидность - величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций для отражения недостаточной ликвидности акций (невозможности их быстрого отчуждения на свободном рынке).
В книге "Пособие по оценки бизнеса" приводится значение скидки на недостаточную ликвидность пакета акций в размере от 35% до 50% от общей стоимости пакета акций[4].
В книге Эванса Фрэнка Ч. и Бишопа Дэвида М. в качестве среднего значения скидки на недостаточную ликвидность приводится значение 35%[5]. Поэтому возьму значение 35%.
Стоимость компании
Стоимость Дальхимфарм, руб.
4035178,259
8129970,877
495077,4775
464098,2846
Скидка за неликвидность, %
35%
35%
35%
35%
Средняя стоимость по коэффициентам, руб.
1412312,391
2845489,807
173277,1171
162434,3996
Средняя стоимость, руб.
1148378

Список используемой литературы
1.  Грязнова А.Г., Федотова М.А. «Оценка бизнеса», М.: Финансы и статистика, 2004 г.
2.  Чиркова Е.В. «Как оценить бизнес по аналогии», М.: Альпина бизнес букс, 2005 г.
3.  Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. "Оценка компаний при слияниях и поглащениях: Создание стоимости в частных компаниях", - М.: Альпина Паблишер, 2004.
4.  Уэст Томас Л., Джонс Джефри Д. "Пособие по оценке бизнеса", - М.: ЗАО, 2005 г.
5.  "Лица бизнеса" № 10/2 (106) Октябрь , 2006 г.
Интернет ресурсы:
1.  www.rts.ru
2.  www.quote.ru


[1] "Лица бизнеса" № 10/2 (106) Октябрь , 2006 г.
[2] Данные взяты из отчета эмитента за 1 квартал 2006 г.
[3] Чиркова Е.В. «Как оценить бизнес по аналогии», М.: Альпина бизнес букс, 2005 г., с.87
[4] Уэст Томас Л., Джонс Джефри Д. "Пособие по оценке бизнеса", - М.: ЗАО, с.264
[5] Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. "Оценка компаний при слияниях и поглащениях: Создание стоимости в частных компаниях", - М.: Альпина Паблишер, 2004. - 332 с.

1. Реферат Региональные формы буддизма
2. Реферат Эволюция рынка ценных бумаг в России
3. Реферат на тему Psychology Suicide Essay Research Paper I wanted
4. Реферат Методы ликвидаций отсутствующих должников
5. Реферат 1. Что такое макроэкономика и ее связь с микроэкономикой
6. Курсовая Система применения удобрений в севообороте Общие сведения
7. Реферат на тему Война века
8. Реферат на тему Scanners Essay Research Paper ScannersOver the years
9. Сочинение на тему О великой отчественной войне - Они сражались за родину
10. Реферат Вітаміни історія класифікація Роль у житті людини